摘要：
... 本周市场在增量政策的催化下，全线反弹，交易量也大幅回升。截至周四，上证指数涨9.65%、深证综指涨9.61%，创业板指涨11.55%。中信五大风格的金融和消费风格领涨，超跌的内需相关板块情绪得到修复。行业层面，食品引领、非银金融、钢铁、美容护理、房地产、建筑材料、煤炭、银行、综合、建筑装饰、社会服务、轻工制造、商贸零售、传媒等行业涨幅均超10个点，稳增长政策大幅发力下，对消费板块、地产板块的企稳预期上升。相对地，涨幅靠后的行业是公用事业、汽车行业，主要是前期结构性行情表现相对强势的行业。
创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，继美联储降息打开国内政策空间后，我国迅速积极主动进行逆周期调节，通过宽货币、宽信用、稳地产、稳资本市场等积极政策激发市场活力，助力盈利周期的修复，为风险类资产提供了超跌反弹的窗口。
本周有两大重要会议，均发布了重磅政策，表明加强逆周期调节，积极的货币、财政和产业政策的窗口期已经打开，为盈利预期和风险偏好的回升打下基础，建议投资者积极把握风险类资产的超跌反弹窗口期，而债券资产利率下降，收益率向下空间打开，但要注意近期存在止盈压力。
一是9月24日国新办举行的新闻发布会，央行、金融监管局、证监会主管领导介绍金融支持经济高质量发展有关情况。央行发布多项政策礼包，包括降低存款准备金率和政策利率，下调存款准备金率0.5个百分点，下调7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例至15%；创设新的货币政策工具，首批3000亿股票回购增持专项再贷款，向上市公司主要股东提供贷款用于回购和增持股票，首批5000亿的证券、基金、保险公司互换便利，通过资产质押从中央银行获取流动性购买股票。另外，金融监管总局和证监会也对防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展发布多项有力的政策举措，回应市场关切。
甘静芸认为，这一系列政策的力度和内容整体超出预期，此前市场期待降息、降存量房贷的增量政策大多得到回应，体现出监管层对当下稳增长的决心，宽松的货币政策窗口期开启。她表示，降准降息是在当下偏弱的增长预期下宽货币的重要政策，宽松幅度较大，同时也提振稳增长信心。而存量房贷利率调降政策，有利于托底房地产基本面，缓解提前还贷的信用收缩现象，减少房贷利息支出，从而促进消费，提振增长。当前存量房贷加权平均利率大约为4.19%，而新增的住房贷款平均利率仅为3.45%，利差在75BP左右，存量和新发的利差加上居民资产回报率偏低，是今年居民部门“提前还贷”，居民资产负债表收缩的核心原因。此次降低存量房贷利率有利于缓解居民“提前还贷”的缩表行为，修复宽货币向宽信用的传导机制。同时存量房贷利率的调降有助于减少借款人利息支出，一定程度上能拉动消费增长。另外，此次较为超预期的是创设了支持资本市场的结构性宽信用工具，股东可借钱回购、金融机构可质押沪深300标的借钱炒股，有利于提升股票市场的流动性和信心，明确利好大市值、高股息股票。
第二个重磅会议是9月26日召开的中央政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。一般部署经济相关工作政治局会议在4月、10月，此次9月政治局会议中部署经济工作，显示出决策层对稳增长的重视，抓紧四季度窗口期。宏观政策上提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，在央行发布一系列宽松的政策礼包后，市场所关注的财政政策也明确将发力跟进，强调“保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”等。
地产政策方面，提出“促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，对于地产基本面有了“止跌回稳”的新定调。优化存量、提高质量的供给端措施，以及调整住房限购政策、降低存量房贷利率等需求端措施均会发力。对资本市场保持关注，提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。
对权益市场，甘静芸认为政策东风已来，此前周观点强调的“静待增量政策带来的盈利预期和风险偏好的边际回升的超跌反弹交易”开启，A股市场有望迎来一段政策催化下的超跌反弹期。她认为需重视此次监管层政策重心的转变，此次稳增长的决心是坚定的，政策力度是充足的。而此次反弹能否成为反转行情，关键是一系列的政策落地后，实体资产负债表和企业盈利情况的修复情况，即需要观察10月后的经济数据能否出现明显改善。若有基本面改善支撑，则有望由政策驱动的超跌反弹成为反转。反弹过程中，内需增长相关的上游周期、消费板块有望领涨。对债券资产，宽松周期开启，利率进一步向下，但也需要注意债券阶段性存在一定止盈压力。
