摘要：
... 本周市场有所反弹，上证指数涨1.21%、深证综指涨1.25%，创业板指涨0.09%。创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，美联储降息50BP，接近此前的乐观预期，国内货币政策空间进一步打开，一定程度上拉动权益的估值溢价，市场超跌反弹，短期有望迎来流动性利好与增量政策带来的超跌反弹。
大小市值方面，受美联储大迈步降息影响，本周四微盘、中证1000等中小市值板块在流动性催化下反弹，而周五国内LPR并未跟降叠加国家队等战略资金的入场，大小市值板块又阶段性偏向中大盘。行业层面，房地产、有色金属、家用电器行业涨幅靠前，主要源于对存量房贷利率调降以及国内货币政策空间打开后，内需增长板块的超跌修复；通信、电子、食品饮料行业表现偏弱。
当地时间9月18日，美联储FOMC会议决定将联邦基金利率的目标区间下调50BP至4.75%-5.00%区间；缩表政策方面，联储持有国债的缩表速度保持在250亿美元；持有MBS的缩表速度维持在每月350亿美元。
对于此次50BP降息，甘静芸认为，幅度超出其此前预期，首次即大迈步降息，而近期美国GDP、零售、通胀等数据未见明显波动。她判断这更类似于“以空间换时间”的操作，以更大的降息幅度修正联储落后于曲线的降息时点，助力美国经济软着陆。鲍威尔发布会上坦言，本次降息50BP一定程度上是对7月未降息的补偿，因为当时联储会议在公布7月非农和就业数据的前两天，无法对7月快速上行的失业率进行回应。另外，鲍威尔也强调对于未来政策路径“没有预设任何政策路径，会议会相机抉择”，“降息速度灵活调整，可以快速降息，也可放缓速度，不应将50BP默认为固定步幅”。
甘静芸指出，本次降息幅度超预期，更接近会前市场的乐观定价，但鲍威尔的发言则相对中性，未将大迈步降息的预期延续。即首次美联储降息选择了50BP的乐观路径，但对于未来的降息路径，“预防式”的提示，乐观的50BP不宜线性外推。另外，此次公布的点阵图对年内的降息空间仍有分歧，2024年底的中枢利率为4.4%，较6月时的5.1%大幅下降。目前已降息50BP后，则后续的降息空间在50-75BP。到2025年底利率预测中值位于3.25%-3.5%，则隐含明年的降息空间在100BP左右，本轮的降息空间不大。
谈及美联储降息对资产的影响，甘静芸认为，美元将延续弱化，美债收益率下行以及估值溢价的抬升，利好美债、黄金、有色等商品。对国内资产而言，美联储降息50BP给国内央行行动打开更大的空间，而降息后美国便宜钱能否回流中国，则取决于国内资产的吸引力，预计对利率敏感的超跌资产会有一定程度利好提振，但能否形成趋势还有待观察。
谈及A股市场，甘静芸表示，8月以来，交易分子端增长偏弱较为充分，随着美联储降息50BP接近乐观场景预期，国内货币政策的空间有所打开，且降息一定程度上会提振对利率敏感的超跌资产。在持续的震荡观望中，市场短期有望迎来流动性利好与增量政策带来的超跌反弹。她建议投资者密切关注国内货币和稳增长政策变化，对于上游资源、交运和公用事业板块，交易分子端转弱的窗口逐步过去，静待增量政策带来的盈利预期和风险偏好的边际回升交易。
