财说| 那些最卷的行业，何时才能产能出清？

内卷，不仅存在于职场也存在于行业。内卷导致行业价格畸形、企业亏损愈发严重。这些内卷行业，只有经历充分去产能、中小企业出清，才有可能再次迎来繁荣。

资本支出与折旧摊销的比值，一定程度上代表了行业去产能的晴雨表。

资本支出是指企业为获得长期资产所发生的支出，包括购建固定资产、无形资产等。这些支出将在以后的会计期间分摊或折旧，逐渐转化为费用。

当该比值上升，代表企业战略开始激进，反之代表保守。而当整个行业的资本支出比折旧摊销下降，代表行业竞争可能趋缓，这样的情况在经历一段时间后，行业整体盈利水平有可能复苏。反之，当整个行业的资本支出比折旧摊销急剧上升，一方面意味着短期内行业景气度处于上升阶段，另一方面预示着行业未来竞争加剧，投资者应当引起重视和警惕。

截至2024年6月底，固定资产合计100亿元以上的申万四级行业共有217个，其中56个行业资本支出与折旧摊销之比上升，161个行业资本支出与折旧摊销之比下降。而在2023年上半年，资本支出与折旧摊销之比上升的行业有100家之多。界面新闻选取十个行业，梳理目前这些行业的产能情况。

电动乘用车投资放缓有利于竞争格局优化

国内新能源汽车渗透率已经达到50%，但渗透率仍有提升空间。2022年和2023年上半年，电动车板块资本开支力度较大，资本支出与折旧摊销的比值分别达到4和3.7。2024年上半年，这一比值降至1.6。这说明目前该板块的企业，扩张步伐减弱了。与此同时，板块龙头比亚迪（002594.SZ）上半年营收增速降至15.76%。行业增长放缓与产能投放节奏放缓实现共振，有利于行业内企业竞争格局优化。值得注意的是，比亚迪毛利率也达到了近十年的最高值。

需要留意的是，“蔚小理”并未在A股上市，该板块不包括这三家企业。因此，并不能判断整个新能源汽车行业的扩张放缓。

特钢行业弱势行情或将延续

特钢产业的景气度与下游固定资产投资力度密切相关。特钢行业资本支出与折旧摊销之比在2021年达到峰值。2024年上半年，特钢行业步入下行周期，板块龙头中信特钢（000708.SZ）营收下滑2.26%。从历史看，特钢行业资本支出预摊销之比中枢值在0.6左右，相当于目前产能投放力度回到历史平均水平，但离最低值仍有一定距离。由于产能并没有急剧收缩，因此未来特钢行情仍将保持弱势。

硅料硅片行业产能远未出清

硅料硅片行业堪称2024年最卷“行业”。硅料龙头通威股份（600438.SH）上半年亏损高达31.29亿元。上半年，硅料硅片行业资本支出与折旧摊销之比为2.26，已经相比上年同期的3.78有大幅度下滑。但从历史水平看，这一比值曾到过2以下，考虑目前行业前所未有的产能供给，目前产能收缩力度可能还远远不够，期望行业快速反转并不现实。因此，“内卷”或还将维持一段时间。

电池化学品还有待去产能

电池化学品处于动力电池上游，动力电池激烈竞争也进一步向上游传导，行业内企业毛利率大幅度下滑。龙头恩捷股份（002812.SZ）的毛利率为21.02%，不到上年同期的一半。历史上，电池化学品行业资本支出与折旧摊销之比波动区间较大，今年上半年为3，相比上年同期已经大幅下降，但距离历史最低值仍有较大距离，去产能过程仍将十分漫长。

光伏电池组件仍需等待

与硅料硅片行业类似，光伏电池组件也面临严重的供给过剩。2024年上半年，光伏电池组件板块资本支出与折旧摊销之比为2.2，相比上年同期有较大幅度下滑。从历史维度看，光伏电池组件资本支出与折旧摊销之比最低值为1.5，目前比值与最低值仍有较大差距，产能投放周期的底部仍需等待。

锂电池复苏有望

毫无疑问锂电池行业也存在供给过剩问题，但龙头宁德时代（300750.SZ）上半年依然维持了扣非利润正向增长。从产能投放情况看，锂电池行业资本支出与折旧摊销之比为1.7，相比上年同期大幅下降，且创历史新低。锂电池行业作为未来仍有较大增长潜力的行业，长期资本支出与折旧摊销之比基本不可能低于1。当前的这一比值可能已经接近极限值，基于这一原因，锂电池行业后续进入复苏阶段的速度可能将更快，这一点值得高度重视。